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环保公用行业首席分析师

执业证号S1450525050002

酮肟鸿沟一体化标杆，切入电子化学品赛谈：公司建树于2007年，深耕酮肟赛谈十八年，依托巨化产业协同，在国内始创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色轮回产业链，罢了副家具高值轮回愚弄。公司为国内硅烷交联剂与羟胺盐细分龙头，2024年市占率区别达38%和42%，2020-2024年营收/归母净利润CAGR区别为21%/36%。2025年及2026Q1受行业价钱战影响，营收同比下滑17%/24%，但收获于家具结构优化及降本增效，羟胺系列毛利率擢升至44.0%，带动举座毛利率逆势升至30.0%，盈利韧性显赫优于同业。在计谋鼓动行业反内卷、过期产能加快出清的配景下，公司凭借一体化轮回产业链与高端化转型，龙头地位有望进一步巩固。

传统主业——主业基石富厚，高端偶联剂蓄势：公司传统主业包括硅烷交联剂和工业羟胺盐两大中枢家具，区别应用于室温硅橡胶和农药医药鸿沟。国内室温硅橡胶阛阓2024年范围达142.3万吨，2024-2028年期间CAGR展望为9.56%，新动力、电子等新兴鸿沟增速跳动。工业羟胺盐阛阓2023-2029年期间CAGR为5.06%，需求放心增长。公司凭借产能彭胀与一体化本钱上风，中枢家具销量增速捏续高于行业，阛阓份额稳步扩大。客户方面，公司深度绑定拜耳、万华化学等跨国及国内龙头，末端客户包括硅宝科技、东方雨虹等上市公司。在行业价钱战阶段，公司提前扩产储备范围上风，凤凰彩首页一朝竞争敌手出现供给缺口，有望复刻2021年的量价弹性。同期，公司积极向高端材料鸿沟蔓延，高端偶联剂步地落户巨化园区，达产后将新增3万吨/年硅烷偶联剂及3万吨/年功能性硅烷中间体产能，为长久成长注入新动能。

半导体清洗——先进制程中枢耗材，国产替代从0到1：公司依托羟胺产业链技能积聚见效研发电子级羟胺水溶液，纯度达G5级（99.99%），可得志14nm及以下先进制程清洗条目，碎裂巴斯夫近三十年各人把持，是国内独一罢了工业化量产的企业。该家具主要用作芯片铝制程刻蚀后清洗剂，在大致宽比（200层以上3DNAND）与窄线宽（14nm以下逻辑）场景中不成或缺。据测算，洽商部分红熟制程存在替代工艺，现时电子级羟胺水溶液骨子需求约1000-4000吨，随长江存储、长鑫存储、中芯外洋等扩产及先进制程占比擢升，阛阓空间有望捏续扩大。公司已通过多家芯片制造企业和清洗剂复配企业考证，产能稳步开释，捏续为半导体国产化进度提供中枢材料撑捏。

风险教唆：行业竞争加重、需求下滑风险、新家具实践不足预期风险、盈利预测及假定不足预期。

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